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  2026年三季度沪深300指数从4979.43变动至4357.62，变动幅度为-12.49%；中证500指数从9031.38变动至7435.16，变动幅度为-17.67%；上证50指数从2989.4变动至2823.28，变动幅度为-5.56%。分行业看，银行、煤炭、农林牧渔、石油石化、医药、房地产等板块涨幅居前，电子、通信、建材、电力设备及新能源、基础化工等板块表现偏弱。

三季度，A股在经历上半年科技成长极致抱团后，迎来一轮剧烈的风格再平衡与高位筹码出清。7月，市场对AI资本开支“投入产出闭环”的担忧升温，算力过剩叙事发酵，叠加中东战争激化，油价上涨、美债利率上行等带来的流动性紧缩预期以及韩国股市去杠杆等因素，科技相关板块大幅调整，在融资盘减仓与量化程序化止损的负反馈下进一步加剧了下跌，资金从前期的科技主线大规模撤离，涌入低估值高股息资产。8月，恐慌性抛压衰竭后市场震荡筑底、结构性修复，资金转向此前被压制的板块，医药生物、房地产、银行、军工船舶、风电设备轮番表现，呈现“科技落、万物生”的格局，但成交量能持续回落，缺乏资金合力的轮动难以催生新主线。9月，尽管国常会推出一批增量政策（含居民购房贷款贴息、下调PSL利率等）,财政部也拟对四大行及保险机构增资3000亿，但美联储重启加息，美债收益率高位运行、跨节资金回笼等持续压制风险偏好，市场未能延续反弹，整体表现为缩量下跌。

经济数据方面，9月制造业PMI为50.1%，较上月回升0.3%，重回荣枯线以上，景气水平边际小幅抬升。新订单指数微降至50.5%，虽仍维持在扩张区间，但内需扩张动能有所放缓；新出口订单指数微降至50.0%（环比-0.1%），在手订单46.0%，环比回落0.7个百分点，存量订单压力仍存。投资端，8月固定资产投资下行压力持续加大，累计同比增速跌至-7.2%；消费端修复动能依然偏弱，2026年8月社会消费品零售总额当月同比增长0.4%，较7月回落0.2%，继续低位运行，消费复苏基础尚不牢固，居民消费意愿与能力仍受收入预期偏弱等因素制约。外需的相对强势仍是当前经济的重要支撑，8月出口总值（美元计价）同比增长25.0%，较7月回升1.1%，维持两位数高增长，外需韧性犹在；进口增速同步回升至28.2%，较7月加快0.7%，但出口的高景气能否持续需跟踪海外需求变化及贸易环境演变，稳增长政策仍需在扩大内需方面进一步加码。

未来展望：

展望十月，海外方面还需要关注美联储加息预期的影响。整体来看，美联储加息并不是决定A股涨跌表现的“开关”，更多是市场情绪的放大器，A股中长期走势主要取决于国内政策的方向与力度、经济基本面、自身估值水平以及市场结构等内部因素，但全球资金流向等会对A股产生间接的短期扰动。近期海外流动性改善的信号在不断增加，一方面，9月美国非农就业人数新增2.9万人，不及9万人的市场预期，同时失业率为4.2%也略高于市场预期，继续加息概率较此前已有所降温。考虑到美国中期选举逐渐临近，能源价格高企使得国内政治压力较大，或对美伊冲突持续性形成掣肘，美方存在尽快结束冲突的需求，预计外部市场扰动会有所降温。但长端美债利率仍处于高位，对整体估值仍有压制。

国内方面，五中全会召开在即，关注会议部署及落实要求；地产方面，购房贷款贴息通过财政分担利息支出，降低符合条件刚需家庭的购房成本，有助于支持中低总价住房成交和房企销售回款。此外，六张网建设的资金支持与项目储备同步推进：专项债对多数领域的投入高于去年同期，水网资金支持规模较大，算力网增幅突出，地下管网、物流网等项目审批节奏加快，有望为内需预期和相关产业订单提供支撑。

临近三季报密集披露期，有业绩支撑和政策支持的方向或成为资金重点关注方向，金年会-金年会体育-金年会VIP网页版在线登录入口仍持续看好“红利+成长”的哑铃型配置策略：一方面高股息与红利资产因稳定现金流与相对占优的股息率，在弱势环境中已验证其防御属性与绝对收益特征；成长方向金年会-金年会体育-金年会VIP网页版在线登录入口认为AI带来了真实的需求增长，前期抱团的拥挤交易已较充分出清，一些公司估值回到相对合理区间。近期AI模型持续快速迭代，竞争重点正从能力提升延伸至执行效率、使用成本与安全治理等，推动高水平模型能力向更广泛的应用场景下沉。目前模型供给端的进步尚未充分转化为C端需求的持续增长，需通过用户留存与付费转化验证。而指数级别行情的形成，还需要B端应用取得实质性突破。随着AI深入企业工作流，将能力提升与成本下降转化为可量化的生产率改善，并形成规模化付费和持续收入，产业增长才有望从技术预期进一步转向盈利兑现。重点聚焦有订单、有产能、有利润兑现的细分环节。